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　　开端：中信证券谈论 文|明明  王楠茜

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　　好意思国12月CPI同比增速降至2.7%，与市集预期一致，中枢CPI同比增速为2.6%，略低于市集预期2.7%，中枢CPI环比增速为0.2%，低于市集预期0.3%。合座而言，自然好意思国食物与能源项通胀短期仍存在扰动，但在面前好意思国服务偏弱启动、关税影响或逐步下落的配景下，瞻望畴前好意思国通胀进一步上行的压力可控。

　　▍好意思国12月CPI同比增速降至2.7%，与预期一致，中枢CPI同比增速为2.6%，略低于预期。

　　12月好意思国未经季节退换的CPI同比增速与11月前值执平为2.7%，安妥市集预期。未经季节退换的中枢CPI同比增速为2.6%，与11月前值2.6%一致，低于预期2.7%。CPI环比增长0.3%，与9月前值和市集预期一致，中枢CPI环比增速为0.2%，与9月前值一致（10月、11月CPI环比数据因政府停摆空白），低于市集预期0.3%。

　　▍12月好意思国食物项通胀环比增速为0.7%，关税、农产品供给短缺等身分鞭策好意思国食物价钱上升。

　　12月家庭食物环比增速从9月的0.3%上升至0.7%，非家用食物环比增速从9月的0.1%上升至0.7%。具体分项来看，开云体育官网谷物和烘焙食物、肉类、乳成品及相干产品、极新生果环比增速较高。部分食物受到关税影响，价钱涨幅较高，举例咖啡等。此外，部分农产品价钱上升是受供给端短缺影响，举例牛肉价钱。短期食物压力或将执续，合座而言，2026年好意思国食物通胀增速或低于2025年，好意思国农业部（USDA）预测2026年好意思国所有食物价钱上升2.7%。

　　▍12月好意思国能源项通胀环比增速为0.3%，在地缘政事等身分影响下畴前能源项关于好意思国通胀压力或存在阶段性扰动。

　　能源方面，12月能源项环比增速为0.3%，同比增速为2.3%。面前环球石油供应饱胀但经济走弱，好意思国原油产量处于历史高位，九游app市集供给多余的预期增强，导致昨年年末原油价钱颠簸下行。但近期好意思国与委内瑞拉之间地缘政事事件以及好意思国与伊朗的弥留场面鞭策了原油价钱上升。畴前地缘政事风险若加重，油价或存在阶段性上升的可能性，但在环球需求疲软的配景下，原油价钱较难大幅莳植。另一方面，由于好意思国自然气产量较高，重迭好意思国气温回升，近期好意思国自然气价钱走弱，短期自然气或偏弱启动。

　　▍12月好意思国中枢商品项通胀环比录得0%，是自2025年5月以来的最低水平。

　　好意思国政府削减电动汽车补贴，重迭好意思国汽车价钱由于关税上升，需求较弱，且高利率环境进一步推升购车老本，好意思国住户购车智商下落，导致二手汽车和卡车项、新汽车项环比增速有限。此外，由于关税战术影响，好意思国12月服装、产物和产物用品CPI环比增速仍较高。畴前咱们瞻望关税战术关于好意思国中枢商品项通胀阶段性还会存在推升压力，但阔绰需求走弱也会扼制中枢商品项价钱的增幅。

　　▍12月好意思国中枢服务项通胀环比增速上升至0.3%，黏性仍主要在住房项、医疗守护项通胀。

　　其中，好意思国住房项通胀环比增速从9月的0.2%反弹至0.4%，其分项主要居所房钱项以及业主等价房钱项环比增速均为0.3%，好意思国住房项通胀保执较高黏性。此外，医疗守护项通胀环比增速从9月的0.3%上升至0.4%，也保执了较高的黏性。运载服务项通胀环比增速由于能源价钱等身分影响从9月的0.3%上升至0.5%。计划到面前好意思国服务走弱、薪资同比增速存在黏性，畴前其中枢服务项通胀进一步上行的风险可控，但咱们瞻望其黏性将保执。

　　▍咱们以为畴前好意思国合座通胀压力较为可控。

　　自然当今环球地缘政事打破存在加重的风险，食物与能源项通胀短期仍存在扰动，但2026年食物通胀增速瞻望将较2025年下落，而能源价钱在环球需求疲软、供给相对饱胀的配景下阑珊执续大幅上行的能源。自然畴前关税战术对好意思国中枢商品项通胀阶段性还会存在推升压力，但阔绰需求走弱也会扼制中枢商品项价钱的增幅，汽车相干分项通胀意见已有降温迹象。在面前好意思国服务偏弱启动的配景下，咱们瞻望畴前好意思国中枢服务项通胀进一步上行的风险可控，但其黏性将保执。

　　▍风险身分：

　　好意思国经济变动超预期；特朗普政府战术超预期；好意思国货币战术超预期；地缘政事风险超预期等。

　　

　

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