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　　中信证券谈判 文|商力  张铭赫  敖翀  拜俊飞

　　各人稀土资源策略地位抓续擢升，稀土产业参加高质料发展新期间。供给层面，配额料理换取料理政策，刚性逻辑或抓续加强；需求层面，新动力汽车、东谈主形机器东谈主和低空经济等新兴鸿沟有望成为需求永远高速增长的核心初始，咱们瞻望2026年起各人稀土供需缺口或抓续扩大，稀土价钱或稳中有进，产业链盈利才调或抓续擢升，抓续保举稀土产业链策略确立价值。

　　▍稀土产业参加高质料发展新期间。

　　自2011年国务院初度冷漠“稀土策略储备”以来，一系列围绕保护稀土资源，加速要道核心期间翻新期骗的政策无间出台。2023年11月，国务院总理李强在国常会冷漠鼓舞稀土产业高质料发展；2024年10月，《稀土惩办条例》厚爱实施；2025年8月，《稀土拓荒和稀土冶真金不怕火分离总量调控惩办暂行想法》出台，国度关于稀土产业高质料发展政策在握住完善及细化，稀土资源安全已飞腾至国度安合座系的核心维度。通过严格政策管控、科技翻新和绿色转型，扫尾从资源大国向产业强国的更始，中国稀土产业正迈入高质料发展新期间。

　　▍各人稀土供给增速放缓，供给刚性逻辑或抓续加强。

　　USGS数据显露，2024年各人稀土矿产量为39万吨，中国产量为27万吨，占各人总产量的69%。想法层面，2024年全年稀土拓荒想法为27.0万吨，同比增长5.9%，增速同比着落15.5ppts，咱们瞻望稀土想法增速守护放缓趋势；入口方面，海关总署数据显露，2025年1-11月，我国稀土矿累计入口量同比着落25.1%。咱们瞻望2028年各人稀土供应增至51.3万吨，对应2024-2028年CAGR为5.6%，增速抓续放缓。

　　▍稀土永磁材料期骗渊博，新动力汽车、工业电机及变频空调等需求高速增长。

　　字据Argus，各人稀土浪费量26%来自稀土永磁材料，九游app下载约占74%的浪费价值。咱们瞻望2028年国内、国外新动力汽车将差别拉动9.0万吨、4.1万吨的高性能钕铁硼需求增量，对应2024-2028年CAGR差别为19.3%、20.0%。受益于渗入率抓续增长，咱们瞻望工业电机及变频空调鸿沟2028年需求有望增至5.8万吨和2.7万吨，各人高性能钕铁硼需求量或达36.9万吨，新动力等下贱需求有望守护永远高速发展态势。

　　▍东谈主形机器东谈主及低空经济有望成为稀土永磁需求新增长极。

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　　机器东谈主用电机需具备快速反应、起动转矩惯量比大、通顺罢休精度高档特点，具有较高可靠性和阐明性的高性能钕铁硼永磁材料是机器东谈主用电机的理思材料，大致使得核心部件扫尾体小量轻、快速反应，将来有望充分受益于机器东谈主的大范畴量产。咱们瞻望新兴鸿沟（东谈主形机器东谈主和低空经济）2035年钕铁硼需求量有望增至3.3万吨，需求占比为5.5%，2040年有望进一步擢升至7.6%。

　　▍2026年起各人稀土供需缺口或抓续扩大，稀土价钱或稳中有进。

　　咱们瞻望2025/2026/2027/2028年各人氧化镨钕供需缺口差别为-0.5/ -0.9/ -1.3/ -2.1万吨，抽象供需局面，稀土商场呈现供需趋紧的方位，新动力汽车、空调、工业机器东谈主等需求抓续增长，东谈主形机器东谈主交易化程度加速有望翻开稀土永磁远期需求增漫空间。此外，出口慢慢复原换取东南亚入口矿供给刚性擢升，稀土价钱有望稳中有进，进而带动产业链公司盈利才调抓续擢升，咱们瞻望2026年氧化镨钕价钱核心有望抬升至60-80万元/吨区间。

　　▍风险要素：

　　东谈主形机器东谈主产业化透露不足预期，稀土原材料价钱波动，低空经济发展不足预期，国外稀土建造推广超预期，打黑、环保等政策执行力度不足预期，收支口政策风险。

　　▍投资策略：

　　稀土资源策略定位握住升级，稀土产业参加高质料发展新期间。供给层面，想法增速放缓换取入口下滑，稀土行业供给刚性逻辑抓续加强；需求层面，新动力汽车、工业电机及变频空调等下贱需求有望守护永远高速发展态势，东谈主形机器东谈主和低空经济等新兴鸿沟有望成为高性能钕铁硼需求远期增长的核心初始要素，咱们瞻望2026年起各人稀土供需缺口有望抓续扩大，对稀土价钱酿成永远撑抓，带动产业链公司盈利才调抓续擢升，保举稀土永磁产业链确立价值。

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