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　　中信证券接洽 文|商力  张铭赫  敖翀  拜俊飞

　　大家稀土资源策略地位执续栽培，稀土产业参加高质料发展新期间。供给层面，配额管理重叠管理政策，刚性逻辑或执续加强；需求层面，新动力汽车、东说念主形机器东说念主和低空经济等新兴范畴有望成为需求永久高速增长的核心启动，咱们展望2026年起大家稀土供需缺口或执续扩大，稀土价钱或稳中有进，产业链盈利智商或执续栽培，执续推选稀土产业链策略确立价值。

　　▍稀土产业参加高质料发展新期间。

　　自2011年国务院初度提议“稀土策略储备”以来，一系列围绕保护稀土资源，加速关键核心期间翻新诈欺的政策延续出台。2023年11月，国务院总理李强在国常会提议鼓励稀土产业高质料发展；2024年10月，《稀土贬责条例》负责实施；2025年8月，《稀土开垦和稀土冶真金不怕火分离总量调控贬责暂行看法》出台，国度关于稀土产业高质料发展政策在不断完善及细化，稀土资源安全已飞腾至国度安整体系的核心维度。通过严格政策管控、科技翻新和绿色转型，已毕从资源大国向产业强国的振荡，中国稀土产业正迈入高质料发展新期间。

　　▍大家稀土供给增速放缓，供给刚性逻辑或执续加强。

　　USGS数据深刻，2024年大家稀土矿产量为39万吨，开云体育官网中国产量为27万吨，占大家总产量的69%。蓄意层面，2024年全年稀土开垦蓄意为27.0万吨，同比增长5.9%，增速同比着落15.5ppts，咱们展望稀土蓄意增速保管放缓趋势；进口方面，海关总署数据深刻，2025年1-11月，我国稀土矿累计进口量同比着落25.1%。咱们展望2028年大家稀土供应增至51.3万吨，对应2024-2028年CAGR为5.6%，增速执续放缓。

　　▍稀土永磁材料诈欺广宽，新动力汽车、工业电机及变频空调等需求高速增长。

　　字据Argus，大家稀土耗尽量26%来自稀土永磁材料，九游约占74%的耗尽价值。咱们展望2028年国内、国外新动力汽车将差别拉动9.0万吨、4.1万吨的高性能钕铁硼需求增量，对应2024-2028年CAGR差别为19.3%、20.0%。受益于浸透率执续增长，咱们展望工业电机及变频空调范畴2028年需求有望增至5.8万吨和2.7万吨，大家高性能钕铁硼需求量或达36.9万吨，新动力等下流需求有望保管永久高速发展态势。

　　▍东说念主形机器东说念主及低空经济有望成为稀土永磁需求新增长极。

　　机器东说念主用电机需具备快速反映、起动转矩惯量比大、畅通截止精度高档特点，具有较高可靠性和踏实性的高性能钕铁硼永磁材料是机器东说念主用电机的理思材料，省略使得核心部件已毕体小量轻、快速反应，将来有望充分受益于机器东说念主的大范围量产。咱们展望新兴范畴（东说念主形机器东说念主和低空经济）2035年钕铁硼需求量有望增至3.3万吨，需求占比为5.5%，2040年有望进一步栽培至7.6%。

　　▍2026年起大家稀土供需缺口或执续扩大，稀土价钱或稳中有进。

　　咱们展望2025/2026/2027/2028年大家氧化镨钕供需缺口差别为-0.5/ -0.9/ -1.3/ -2.1万吨，概述供需局势，稀土市集呈现供需趋紧的格式，新动力汽车、空调、工业机器东说念主等需求执续增长，东说念主形机器东说念主交易化进度加速有望翻开稀土永磁远期需求增漫空间。此外，出口逐渐规复重叠东南亚进口矿供给刚性栽培，稀土价钱有望稳中有进，进而带动产业链公司盈利智商执续栽培，咱们展望2026年氧化镨钕价钱核心有望抬升至60-80万元/吨区间。

　　▍风险成分：

　　东说念主形机器东说念主产业化推崇不足预期，稀土原材料价钱波动，低空经济发展不足预期，国外稀土成立推广超预期，打黑、环保等政策践诺力度不足预期，出进口政策风险。

　　▍投资策略：

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　　稀土资源策略定位不断升级，稀土产业参加高质料发展新期间。供给层面，蓄意增速放缓重叠进口下滑，稀土行业供给刚性逻辑执续加强；需求层面，新动力汽车、工业电机及变频空调等下流需求有望保管永久高速发展态势，东说念主形机器东说念主和低空经济等新兴范畴有望成为高性能钕铁硼需求远期增长的核心启动成分，咱们展望2026年起大家稀土供需缺口有望执续扩大，对稀土价钱酿成永久赈济，带动产业链公司盈利智商执续栽培，推选稀土永磁产业链确立价值。

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包袱剪辑：凌辰