起原：中国筹议报  中经记者 陈靖斌 赵毅 广州报谈

　　日前，亿纬锂能公告称，已于2026年1月2日向香港联交所递交上市央求。这是公司继此前递表后的再一次尝试，但与上一次不同，这次招股书在资金安排上出现了彰着诊疗。

　　此前涌现的决议中，募资观点同期笼罩匈牙利分娩基地建设以及马来西亚基地第三期花样，而在最新递交的招股书中，马来西亚三期已被剔除。新的表述将募资重心集合于匈牙利分娩基地的抓续建设，资金主要用于工场建设和分娩开采采购。

　　这一诊疗并非孑然发生。财务数据自身，组成了亿纬锂能这次二次递表的中枢配景。规则2025年三季度末，公司总欠债达到738.6亿元，钞票欠债率升至63.47%，较2020年的35.13%险些翻倍。与之形成对照的是，期末货币资金仅为94.45亿元，而短期有息债务已达53.55亿元，移交账款范畴接近300亿元。在债务刚性开销与筹议性付款双重挤压下，公司流动性缓冲空间并不充足。

　　更大的压力来自成本开支端。匈牙利与马来西亚两大国外花样总辩论论投资约180亿元，即便马来西亚三期暂缓，欧洲花样自身照旧一个恒久、重钞票过问。同期，国内扩产并未留步，沈阳、成皆等基地抓续推动，使得公司年均成本开销保管在百亿元以上水平。在刻下欠债结构与现款流范畴下，这一投资强度光显已超出企业自有资金所能孤苦笼罩的范围。

　　从这一有趣上看，港股二次递表并不仅是成本阛阓层面的“遴荐题”，而更像是一齐现实守护下的“必答题”。通过诊疗募资用途、集合火力维持中枢国外花样，亿纬锂能试图在推广与财务郑重之间重新寻找均衡点，但其背后的资金缺口与融资依赖度并未因此减轻。

　　针对二次递表所波及的资金安排及融资压力问题，《中国筹议报》记者向亿纬锂能关连负责东谈主提倡采访请求。对方回复称，访佛问题已有多家媒体矜恤，关连信息主要由公司证券部长入对外，但公司方面最终仍停止了这次采访请求。

　　二次递表下的资金博弈

　　日前，亿纬锂能再度向港交所主板递交上市央求，中信证券链接担任独家保荐东谈主。这已是其在港交所的第二次递表。此前，亿纬锂能曾于2025年6月30日初次递交上市央求，但受限于港交所A1版招股书6个月的灵验期安排，关连财务数据与信息需更新，最终未能在期限内完成上市经过，只可遴荐重新递交。

　　与初次递表比拟，这次招股书最权臣的变化，体咫尺募资用途的诊疗上。亿纬锂能明确将本次召募资金主要投向匈牙利分娩基地的抓续建设，资金将用于厂房建设、开采采购等与花样顺利关连的成人道开销。这一诊疗，施行上折射出公司国外产能布局的阶段性采取。

　　从花样推崇看，匈牙利基地并非纸上筹议。亿纬锂能已获取当地地盘使用权，花样亦已精良开工，瞻望于2027年投产，筹议年产能约30GWh，居品以能源电板为主，重心布局46系列大圆柱电板。值得防守的是，该花样选址紧邻主要客户工场，彰着就业于欧洲车企就近配套的需求，其计策意图在于擢升对中枢客户的录用后果与认知性。

　　比拟之下，上一版招股书中曾被重心说起的马来西亚基地第三期花样，则在这次递表中被删除。马来西亚基地咫尺已于2025年建成投产，成为亿纬锂能首个达成量产的国外工场，笼罩消费电板、能源电板及储能电板等多条居品线。把柄公司此前涌现的信息，马来西亚二期及三期新式储能电板花样筹议总投资不进步86.54亿元，整个年产能48GWh，其中部分产能瞻望于2026年龄首达成量产，资金起原包括自有资金、召募资金及自筹资金。

　　从名义看，匈牙利与马来西亚两大国外基地，组成了亿纬锂能向欧洲与东南亚阛阓蔓延的“双支点”，既可强化土产货化供应智商，也有助于镌汰跨区域物流成本和买卖摩擦风险，逻辑上并无问题。然则，确切制约这一计策告成推动的，并非花样可行性自身，而是公司日益紧绷的资金结构与抓续承压的盈利智商。

　　规则2025年三季度末，亿纬锂能总欠债已攀升至738.6亿元，钞票欠债率达到63.47%，较2020年的35.13%险些翻倍。与此同期，公司期末货币资金仅94.45亿元，而短期有息欠债高达53.55亿元，移交账款范畴接近300亿元。在债务刚性偿付与筹议性现款开销双重挤压下，公司的流动性缓冲空间并不充足。

　　这种财务压力，正在通过筹议数据逐渐涌现。招股书高慢，2022年至2024年，亿纬锂能营业收入诀别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润诀别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元。2024年，九游app公司营收同比小幅下滑0.35%，净利润同比下跌6.62%，初次出现营收与净利润“双降”。2025年前三季度，鄙人游车企销量回暖的带动下，公司达成营收450.01亿元，销量达到34.6GWh，但盈利端的建立依然乏力。

　　中枢矛盾集合在能源电板业务。从阛阓形态看，亿纬锂能正濒临份额下滑的现实压力。SNE Research数据高慢，2024年其能源电板装车量为20.3GWh，世界阛阓占有率仅2.3%，排行下滑至中国企业第5位；而2023年，其市占率仍为4.45%，排行第4。份额下跌迫使公司通过价钱妙技稳住出货范畴。

　　数据高慢，2022年至2024年，亿纬锂能能源电板平均售价由11亿元/GWh快速降至6亿元/GWh，2025年前三季度仍保管在这一水平。价钱下探顺利侵蚀利润空间，能源电板业务毛利率在2022年至2024年诀别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度虽回升至15.3%，但依旧权臣低于公司合座毛利率水平。“以价换量”虽暂时稳住了销量，却加重了“增销不增利”的结构性窘境。

　　国外推广中的资金对赌

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　　销量增长难以对冲利润下滑，使公司不得不将破局标的指向国外阛阓。本次港股IPO中，募资用途明确聚焦匈牙利30GWh能源电板花样。

　　从布局程度看，亿纬锂能的世界化网罗已初具范畴。招股书高慢，规则2024年，公司已在世界7个国度和地区配置销售公司及办公室，并在18个国度和地区建立售后就业体系。其中，匈牙利基地被委托厚望，花样瞻望于2027年投产，主要面向欧洲整车厂客户，承担起公司切入欧洲高端能源电板供应链的枢纽变装。

　　但募资标的的守护，背后更多响应的是抓续扩产带来的资金守护。曩昔三年，亿纬锂能在产能端快速铺开，先后推动沈阳基地、马来西亚花样一二期、成皆固态电板花样、匈牙利花样，以及惠州钠能总部、金源机器东谈主中心等多个重钞票工程。密集上马的新花样，使公司每年皆需要依赖新增融资来笼罩扩产所带来的现款流缺口，成本开支强度恒久保管在高位。

　　在国外布局上，这一压力尤为隆起。仅匈牙利花样与原筹议中的马来西亚三期花样，整个投资范畴就进步180亿元，远超公司现存现款储备所能孤苦承担。即便马来西亚三期暂缓推动，匈牙利花样自身照旧一个周期长、资金千里淀重的投资工程。同期，国内扩产并未同步放缓，使公司年均成本开销仍保管在百亿元以上。在刻下欠债结构与筹议性现款流范畴下，这么的投资节拍光显已靠拢企业财务承受鸿沟。

　　更为复杂的是，国外推广并非单纯的产能问题，还换取了地缘政事与买卖环境的不笃定性。好意思国对锂电居品加征25%关税、欧盟碳边境调遣机制（CBAM）逐渐落地，皆在举高短期出口成本。亿纬锂能在招股书中亦坦言，关税及买卖规则可能收缩其在国外阛阓的价钱竞争力，迫使公司诊疗订价策略，从而对需乞降盈利形成不利影响。

　　从现实结构看，亿纬锂能对国内阛阓的依赖依然彰着。2025年前三季度，公司来自中国内地的收入为344.92亿元，占总营收的76.6%；其他国度及地区收入为111.11亿元，占比仅23.4%。国外业务尚不及以形成对国内波动的灵验对冲，这也决定了国外花样在短期内更多承担的是“畴昔增长预期”，而非当下现款流起原。

　　针对这一风光，苏商银行特约盘考员张念念远指出，匈牙利花样筹议的30GWh大圆柱电板产能，选址紧邻良马工场，具备彰着的供应链协同上风。但在资金与政策守护并存的情况下，单纯依靠重钞票过问并非最优解。其建议通过“技艺授权+结伙运营”的方式推动土产货化：一方面，以专利授权神色与当地和解伙伴分享中枢工艺，镌汰前期成本过问；另一方面，与匈牙利国有基金或欧洲电板材料企业成立结伙公司，摊派建设和运营成本，同期称心欧盟对“土产货含量”的监管条件。

　　“从成本角度看，2025年前三季度亿纬锂能国外收入占比为23.4%，其中欧盟阛阓占7.9%，一朝达成土产货化分娩，可灵验遁入潜在的25%关税压力。进一步来看，还可鉴戒宁德时期在西班牙的结伙训诫，将部分正极材料先行者体产能前置至东欧，构建“电板—材料”一体化的区域闭环，擢升供应链韧性。”张念念远暗示。

　　亿纬锂能的国外解围并非遴荐题，而是被盈利压力与扩产惯性共同推至台前的必答题。如安在世界化布局与资金安全之间获取均衡，将顺利决定其港股融资之后，究竟是进入新一轮增长周期，照旧堕入抓续输血的成本破钞战。

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