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　　起首：中信建投证券商议

　　文|夏凡捷 何盛

　　开年以来跨年行情愈演愈烈，在本周主动降温后热门出现转化。复盘以往案例，此举的野心是阻难疯牛可能产生的短期严重后果，始终大基调仍然较为积极，而况这次政策的实施愈加具有闇练度和前瞻性。举座来看，本次主动降温不影响跨年行情的整肉体局，然而此前局部过热的情况可能会取得缓解，资金走动的标的或将出现一些变化。从行业成就来看，AI算力、有色金属、编削药和汽车有较为彰着的景气催化，前期市集热门交易航天和AI利用可能阶段性转化，不错眷注其他主题踪影如特高压、脑机接口、可控核聚变等。

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　　开年以来跨年行情愈演愈烈，资金奋勇进场，交易航天、AI利用等板块捏续暴涨激发局部走动过热，本周主动降温后热门出现转化，部分投资者担忧这会不会逆转跨年行情的阵势。然而复盘以往案例，此举的野心是阻难疯牛可能产生的短期严重后果，始终大基调仍然较为积极，而况这次政策的实施愈加具有闇练度和前瞻性。举座来看，本次主动降温不影响跨年行情的整肉体局，然而此前局部过热的情况可能会取得缓解，资金走动的标的或将出现一些变化。

　　从行业成就来看，AI算力、有色金属、编削药和汽车有较为彰着的景气催化，前期市集热门交易航天和AI利用可能阶段性转化，不错眷注其他主题踪影如特高压、脑机接口、可控核聚变等。

　　1）景气投资方面，AI算力有关本钱开支仍处于加快竣事阶段，贵金属板块走动与避险属性同步抬升，编削药板块大额BD走动落地，中欧新动力汽车有关筹议捏续鞭策。

　　2）主题投资方面，“十五五”时期特高压板块总投资较“十四五”进步40%，可控核聚变技巧实现要紧防碍，脑机接口临床利用加快落地。

　　要点眷注板块包括：半导体、AI、有色、汽车、东谈主形机器东谈主、核电、编削药、非银金融、交易航天、特高压等。

　　一、主动降温对跨年行情的影响

　　开年以来跨年行情愈演愈烈，资金奋勇进场，交易航天、AI利用等板块捏续暴涨激发局部走动过热，本周主动降温后热门出现转化，部分投资者担忧这会不会逆转跨年行情的阵势。然而复盘以往案例，此举的野心是阻难疯牛可能产生的短期严重后果，始终大基调仍然较为积极，而况这次政策的实施愈加具有闇练度和前瞻性。举座来看，本次主动降温不影响跨年行情的整肉体局，然而此前局部过热的情况可能会取得缓解，资金走动的标的或将出现一些变化。

　　过往牛市中每次出现走动过热王人会有降温政策，不然一朝市集形成疯牛后续容易激发更严重的后果。调控的节拍上，频频前期的调控只会激发市集短期下落，后续更多政策入场后积贮影响越来越大才会激发市集大级别的转化，致使逆转牛市阵势。

　　本轮牛市自924以来本钱市集政策的大基调仍然积极。每隔一段时期就会有一些始终性的政策来保管统统本钱市集的资金入场节拍，举例2025年12月的保障资金风险因子提高、2026年1月的货币政策器用利率下调0.25个百分点等。因此本次主动降温并不改变大基调，而是为了调控牛市节拍。

　　本轮牛市中，调控比过往愈加闇练，频频是在牛市刚刚运行有疯牛迹象的时候就会主动插手，而不是比及疯牛厚谊形成才插手。这在924、2025年8-9月王人有体现，当下亦然局部过热就主动降温，不等指数疯涨后才插手。这成心于资金保捏千里着轻易，构筑慢牛的阵势。反不雅2015年的大级别牛市泡沫，全A成交额核心从1月至5月涨幅高达150%，然而前期插手比拟少致使偏向于饱读舞投资，举例该年4月份东谈主民日报发文称“4000点才是A股牛市发轫”，不加阻难的厚谊导致上证指数6月初至8月初跌幅约为25%，为市集带来了比拟大的冲击。

　　二、跨年行情的成就经受

　　行业成就方面，AI算力、有色金属、编削药和汽车有较为彰着的景气催化，前期市集热门交易航天和AI利用可能阶段性转化，不错眷注其他主题踪影如特高压、脑机接口、可控核聚变等。

　　从外洋产业链与云厂商辅导来看，AI算力有关本钱开支仍处于加快竣事阶段。好意思光在26财年Q1财报及电话会上败露，当季营收达136.6亿好意思元，显赫高于市集预期，反应高端存储及AI有关需求捏续开释。台积电发布事迹预报称，2026年本钱开支估量达560亿好意思元，同比增长约37%，陆续先进制程及先进封装的高参加强度。与此同期，微软、Meta与亚马逊等云厂商行将连结败露最新事迹并更新揣度预测，九游app下载AI基建有关CapEx辅导进入密集考证窗口。概述瑞银测算，2026年各人云作事商本钱开支范围有望进步4282亿好意思元，同比增长34%，为算力产业链景气陆续提供病笃复旧。与此同期，走动活跃度抬升肖似算力架构升级考证，使高端存储需求逻辑进一步聚焦。本周存储芯片板块走动特征彰着改善，换手率上行、股价同步走高，败露资金对板块眷注度与参与度显赫进步。从催化成分看，短期逻辑主要围绕AI算力架构升级带来的高端存储需求强化。

　　从产业层面不雅察，跟着英伟达GPU架构由Pascal、Volta、Ampere向Hopper、Blackwell演进，单卡HBM搭载容量与系统算力同步大幅进步，存储在AI系统中的成就权重捏续上移。尤其在最新一代架构中，HBM容量与算力呈现同步跃升趋势，高端存储已从“配套部件”缓慢漂浮为 算力系统性能开释的核心约束之一。这一变化在近期市集订价中运行取得更径直的反应。

　　贵金属板块本周陆续强势进展，价钱编削高后保管高位颠簸，走动与避险属性同步抬升。黄金价钱在避险厚谊与利率预期变化共振下捏续走强，本周一度刷新历史高位，随后在高位区间内颠簸运行；白银价钱进展出更高弹性，阶段性涨幅显赫，波动率同步放大。从驱动成分看，市集主要走动各人风险偏好变化及对外舶来品币政策旅途的再订价，同期高价环境下什物需求出现一定分化，但并未对短期价钱形成彰着压制。

　　工业金属及有色金属板块本周举座价钱核心抬升，但短期波动彰着加大。前半周在供给扰动预期、阶段性需求改善及厚谊共振驱动下，碳酸锂、铜、镍、铝等品种价钱快速上行，走动活跃度显赫进步；但附进周末，锡与碳酸锂价钱出现彰着回调，主要反应前期涨幅较快后资金赚钱了结、以及现货成交与下贱联络节拍偏严慎，对短期价钱形成压制。举座来看，有色及工业金属板块短期呈现出价钱弹性放大、波动加重的特征，需眷注涨幅消化后的节拍变化。中始终维度下，工业金属仍受益于新动力、算力基建等结构性需求复旧，但短期更偏走动属性。

　　编削药板块本周核心催化来感奋额BD走动落地。荣昌生物与艾伯维就PD-1/VEGF 双抗RC148达成各人独家授权攀附，走动潜在总金额约56亿好意思元，位列2025年以来中国编削药BD金额前五。该走动在范围与攀附方层级上均具备标杆意思，强化了市集对国内编削药钞票各人价值的订价锚点，带动板块走动厚谊与眷注度同步进步。

　　外部贸易环境角落改善，成心于诞生汽车板块中期预期。近期中欧新动力汽车有关筹议捏续鞭策，肖似极点贸易风险角落下降，中国与加拿大就汽车及有关居品贸易问题达成共鸣，外部贸易环境出现一定改善迹象。尽管短期出口节拍仍可能受到政策细节与奉行层面的扰动，但从方进取看，行业靠近的系统性外部不征服性较此前彰着缓解，有助于诞生市集对汽车板块中期外洋布局才能及盈利表露性的预期，板块成就价值有所进步。

　　主题投资方面，交易航天板块和AI利用板块前期拥堵渡过高，现已迎来转化。现时交易航天板块平均PE达83.8倍，远超行业合理估值，14家上市公司密集发布风险教唆公告。AI利用方面，AI医疗和GEO板块代表性个股短期涨幅显赫但后续波动加重。上述板块均需恭候回调开释风险，聚焦优质标的。

　　特高压、可控核聚变和脑机接口赛谈值得眷注。特高压赛谈迎来明确政策红利，“十五五”时期总投资估量达5000-6000亿元，较“十四五”进步40%。前沿边界中，可控核聚变技巧实现要紧防碍；脑机接口临床利用加快落地，肖似政策要点扶捏，两大赛谈成漫空间宽敞，值得始终追踪。

　　（1）内需支捏政策成果低于预期。要是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以复原，通胀捏续低迷，蹧跶未出现彰着提振，企业盈利增速捏续下滑，经济复苏最终证伪，那么举座市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。

　　（2）中好意思策略博弈加重风险。警惕中好意思策略博弈边界扩散、进度加重的风险。举例策略博弈从贸易扩散到科技、重要资源、金融、航运、物流、军事等多个边界，出现全地点策略冲突，这可能影响平日的经济手脚，同期对权利市集形成冲击。

　　（3）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集厚谊和风险偏好形成外溢影响。

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