专题：春季行情未完待续 阶段性波动或是布局良机

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　　上周市集不绝上行，但下半周融资保证金比例上调、生意航天等主题回调等事件催化下投资者情愫有所回落，刻下A股风险溢价回落到区间下沿，过交游看进一步向下轻易（即风险偏好进一步诞生）需要基本面配合或强增量资金，刻下两者能见度均不高，但刻下计策取向积极、本钱市集内在踏实性增强、投资者情愫不弱，瞻望市集短期参加颠簸区间，结构上启动分化，主题投资与景气投资均有演绎空间，竖立上：1）主题投资温雅潜在扩散标的，如国产算力、东谈主型机器东谈主、脑机接口、AI附近等；2）景气投资不绝温雅供需双向改善的新动力链、存储、部分化工、全球损失品、工程机械等。

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　　投资者热度小幅回落，短期市集颠簸概率增大

　　达成1月16日，全A ERP已回落至接近转换五年均值下方约1倍圭臬差处，历史来看轻易该阈值相似需要基本面配合或强增量资金，但刻下两者能见度均不高；A股行业估值分化通盘进一步上行，刻下已来到自2010年以来高位区间，开云体育官网响应节后结构性行情特征超过、刻下板块扩散概率加大。情愫角度，上周IF股指期货贴水走廓、期权隐含波动率回落，响应养殖品交易者对市集短期波动的预期裁减、倾向订价颠簸行情，此外A股情愫见解刻下读数已处于过热区间，也有盘整需求。

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　　资金面较上上周亦有所走弱，具体响应在：1）参与交易的个东谈主投资者数量有所回落，融资保证金新规的发布使得个东谈主投资者偏严慎，但融资余额不绝流入、融资潜在购买力提高的组合泄漏个东谈主投资者仍以不雅望而非离场为主；2）私募证券投资者基金上周报备数量环比回落，偏股及ETF公募产物报会数量环比抓平但受理及获批数量均有回落；3）上周宽基ETF大幅净流出。

　　笼统来看，市集风险偏好进一步诞生的动能（基本面改善或强增量资金）刻下仍有待不雅察，九游体育但近期计策取向积极、本钱市集内在踏实性也有所增强，瞻望指数高斜率阶段或达成、参加颠簸区间，结构性行情有扩散、轮动需求。

　　M1同比增速因基数效应回落，不影响盈利周期复苏判断

　　上周2025年12月国内信贷及社融数据表露，M1同比增速录得+3.8%，较上月回落1.1pct，或主要因2024年12月高基数导致，M2同比增速录得+8.5%、较上月飞腾0.8pct，其中住户、非银进款环比多增，财政进款余额则环比减少，温雅：1）M1-M2同比剪刀差环比有所回落，或因基数效应导致，2025年12月国内PPI同比降幅较11月有所收窄、中长贷同比增速较11月回升，盈利步入复苏周期的判断不变；2）中长贷回升主要受企业中长贷拉动，住户中长贷同比增速较11月显赫回落，与高频地产销售数据走弱相呼应；3）非银进款上行斜率加大，或响应潜在住户进款搬家入市意愿增强。

　　非银、有色金属等板块当昨年报预喜率居前

　　1月下旬，A股参加年报功绩预报表露期，年报功绩预报为有条款的强制性表露，过交游看表露率显赫高于一季报及三季报。达成1月18日，A股（沪深北交易所）共有365家公司表露2025年年报功绩预报，表露率为6.7%，高于2023、2024年同时，以已表露公司为样本：1）笼统金融、煤炭、钢铁、国防军工等板块表露率居前，非银金融、有色金属、汽车、电子等板块预喜率居前；2）盈利预测视角看，有色金属、房地产、建筑材料、环保等板块2025年年报盈利预测上修幅度居前。

　　风险提醒：国内计策不足预期；财报表露率不高；情愫模子测算罪行。

　　市集合构

　　国内流动性

　　国外流动性

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包袱剪辑：凌辰