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　　中金发布研报称，佳鑫国际资源（03858）专注于哈萨克斯坦巴库塔钨矿运营，刚烈看好公司。初次阴私佳鑫国际资源予以跑赢行业评级，方案价95.00港元，基于

　　P/E 估值法，对应 2026-2027e

　　22.6/14.8xP/E。值得防备的是，该行不仅聚焦于公司产量及钨价，更进一步看好公司的运营机制，以及在中亚地区浩大的发展潜能。

　　中金主要不雅点如下：

　　公共钨供需阵势或保管紧缺，钨价核心有望稳步抬升

　　供给侧，公共钨供给的稀缺性强，汇注度高，中国钨产量占比弥远位列公共第一。国内供给因矿山品位下跌+法子化坐褥要求趋严濒临减弱压力。国外钨矿开垦进度总体偏慢。该行瞻望2023-2028

　　年公共原钨供给 CAGR+2.4%。需求侧，受益于光伏钨丝、AI PCB

　　等新兴需求，以及大型基建工程，九游app下载国内钨破钞全体向好。国外地缘突破不停布景下，战术囤库需求有望开启。该行瞻望 2023-2028

　　年公共原钨破钞量CAGR+2.7%。该行瞻望公共钨的供需关连或弥远紧缺，重叠公共钨库存已去化至低位，钨价核心有望抓续抬升。

　　四大核心上风有望确立中亚地区极具国际竞争力的矿业逾越者

　　一是好资源。巴库塔钨矿储量大，本钱低，限制化开垦条款优异。二是好区位。巴库塔技俩位置优胜，交通便利。哈萨克斯坦资源丰富且具备精粹营商环境，公司有望受惠于中哈弥远全面战术伙伴关连和“一带一起”相沿。三是好机制。搀杂系数制结构和惩办团队有望为公司赋能。四是好成长。公司在产能推广、深加工拓展、资源增储层面均具备较强成长性。更进一步，公司有望成为在中亚地区开垦资源，并将家具销往公共的逾越的有色公司。

　　盈利预测与估值

　　中金瞻望公司 2025-2027 年 EPS 离别为 0.63、4.18、6.56 港币，CAGR 为 221.6%；归母净利润离别为

　　2.6、17.2、26.3 亿东说念主民币，现时股价对应 2026-2027e 16.5、10.5x P/E。初次阴私予以跑赢行业评级，方案价95港币，有

　　38%上行空间。

　　风险

　　产量不足预期；公共钨供给超预期；需求不足；钨价大幅波动。

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职守裁剪：史丽君