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　　国泰海通证券发布研报称，保管农夫山泉（09633）“增握”评级。研讨到25H2低基数，种种市集算作推出以及聚酯瓶片成心价钱，看好公司25H2营收加快，盈利保管优异水平。上调公司25-27年EPS预测为1.38/1.66/1.93元（原值1.35/1.62/1.91元），研讨公司优异质量和将来几年成气度，赐与35倍PE（26E），方针价63.85港元/股。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　市集算作握续发力，下半年功绩有望提速

　　（1）25H1年公司包装水营收+10.7%，清静复苏。据立地赢，25年7-8月旺季公司包装水市集份额明显回升。研讨到24H2较低基数，以及渠说念端握续发力，该行瞻望25H2公司包装水市集份额链接回升，营收或复苏提速。

　　（2）25H1公司茶饮料营收+19.7%，竣事快速增长。25年公司“东方树叶”/“冰茶”均推出“开盖赢奖”/“一元换购”活动，该行瞻望25Q3旺季以来对动销拉动明显。此外25Q4跟着暖柜耗尽潮水崛起，瞻望公司茶饮料相通受益。同期公司东方树叶产物规格握续丰富，25年12月推出900mL装红茶。据立地赢，25H1/25H2公司茶饮料市集份额离别同比进步4.1%/5.7%，下半年份额进步加快。该行瞻望受益低基数，以及市集算作股东，九游体育官方网站25H2茶饮料发达存望加快。

　　（3）25H1公司果汁营收+21.3%，研讨到C100受益户外场景丰富，以及NFC果汁隆起竞争上风，该行看好25H2果汁景气不时。

　　详尽来看，25H1在相对往时基数下（24H1营收同比增长8.36%），公司营收同比增长15.6%，而进入25H2，研讨了同期低基数效益，以及旺季市集算作发力，该行瞻望下半年公司营收发达较上半年有望加快成长。

　　聚酯瓶片价钱链接成心+品宣一次性干预减少，对盈利保握信心

　　饮料的主要原材料以聚酯瓶片为主，从价钱走势来看，参照wind，25H2聚酯瓶片价钱同比着落11.12%，环比着落3.60%。该行瞻望握续下行的聚酯瓶片价钱走势将成心于公司下半年的毛利率发达。此外研讨到24年下半年巴黎奥运会时分公司东方树叶产物的品牌宣传活动带来的一次性销售用度加多，而25年下半年公司莫得干系大的品宣营销活动干预，该行瞻望下半年公司链接保握雅致盈利水平。

　　风险指示

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　　（1）食安风险，（2）需求不足预期，（3）资本波动。

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包袱剪辑：史丽君