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　　国泰海通证券发布研报称，初度隐敝，赐与林清轩（02657）“增捏”评级，公司深耕以油养肤赛说念多年，抖音助力大单品爆发，拓品类、拓渠说念下有望达成捏续快速增长。瞻望公司2025-2027年EPS2.75、4.18、5.49元东说念主民币，轮廓筹商PE和PS两种估值形状取平均值，赐与公司合理估值149亿元东说念主民币（对应166亿港币），赐与打算价118.57港币，对应2025PE26x。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　深耕以油养肤赛说念多年，成长及盈利能力隆起

　　公司主品牌林清轩创立于2003年，早年主打手工皂、芦荟胶等自然护肤品，2014年注重推出大单品山茶花精华油，以山茶花为中枢身分，成为“以油养肤”始创者，后公司进行品牌升级，配置以油养肤为中枢的中高端品牌定位。公司高管行业告诫丰富、团队安适。连年来公司发力线上转型，抖音大单品精华油捏续放量，2025H1公司营收、净利润10.5、1.8亿元同比+98%、110%，功绩增长加快。

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　　以油养肤高景气，九游app公司份额进步

　　据灼识盘考数据，精华油四肢连年来需求快速增长的品类，2024年商场范畴53亿元同比+43%，2019-2024年CAGR42%，连年来跟着外交媒体素质及年青客群延长安适破圈，看好以油养肤品类捏续拓展，匹配更多东说念主群和场景需求。公司通过多年商场素质、大单品山茶花精华油自2014年以来贯穿11年于总共面部精华油居品中位居世界榜首，2024年林清轩在面部精华油品类份额12.4%位居第一、显耀进步于其他品牌。

　　大单品接连放量，抖音初始高增、线下存拓展空间

　　公司明星大单品精华油经验多年口碑千里淀连年随行业需求及线上渠说念拓展快速放量，2025H1公司精华油品类营收同比+176%、占比达46%，依托以油养肤宗旨品牌捏续拓展品类，25H2新品小金珠精华水推崇亮眼。渠说念端抖音高增拉动线上直营快速放量，25H1线上营收同比+137%、占比擢升至65%，看好抖音捏续拉动，此外公司线下布局完善，罢了25H1门店超554家，后续有望进一步加密门店数目并擢升单产，线下拓展空间广袤。

　　风险教导

　　竞争加重、新品推崇不足预期、运营后果下落。

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牵扯剪辑：史丽君