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　　国泰海通证券发布研报称，保管优然牧业（09858）“增捏”评级。该行瞻望公司2025-27年营收折柳为208.55、230.18、258.42亿元，同比增长3.8%、10.4%、12.3%，归母净利润为2.18、18.37、42.82亿元；EPS折柳为0.06、0.47、1.10元/股。公司为牧业行业龙头，受益于周期回转红利，赐与2026年公司1.6倍P/B，对应主义价6.72港元/股。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　增发募资23亿港元，改日或推动牧场整合优化

　　1月16日公司签订配售及认购、至极授权认购公约，策动拟刊行5.99亿股，约占往来前股本的15.4%；召募资金净额为23.30亿港元，将用于偿还贷款及数字化转型设立等，公司捏续推动降本增效与钞票结构优化。此外，开云体育官网周期底部钞票收购性价比拟高，公司改日或进一步整合优化牧场布局。

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　　大鼓舞定增彰显信心，捏股比例将增至36%

　　公司拟向承配东谈主（先旧后新配售表情）/伊利全资子公司博源投资（至极授股表情）均刊行2.99亿股，约占往来前股本的7.7%，刊行价钱为3.92港元/股（较1月15日收盘价折让8.8%），召募资金净额折柳为11.59/11.72亿港元，九游体育官方网站该行以为大鼓舞定增彰显发展信心，往来完成后伊利策动捏股比例将栽培至36%。

　　后备牛存栏捏续去化，短期节拍不改始终趋势

　　春节备货影响短期节拍，后备牛存栏捏续去化，节后成母牛补栏断档影响有望逐月体现。此外，玉米、豆粕与苜蓿草价钱环比回升，较前期低点增长7%/3%/14%，饲草料价钱回升有望加快去化进度。跟着反补贴策略落地，我国乳成品深加工产业国产替代有望加快。受益于初深加工产能设立投产与供给端存栏去化捏续，26年奶价有望步入上行周期。肉牛周期景气进取，其中供给端能繁母牛捏续去化，入口牛肉保险策略落地提振国内牛肉需求。公司为牧业行业龙头，有望受益于肉奶周期回转，全体盈利弹性较强。

　　风险指示

　　存栏去化、价钱回转不足预期，饲料本钱波动，食物安全问题

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包袱裁剪：史丽君