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　　国金证券发布研报称，初次袒护，赐与中银航空租借（02588）“买入”评级，瞻望25-27年公司归母净利润为7.5/8.5/9.5亿好意思元，同比增速为-19%/13%/13%。25年利润下跌主如若因为24年有涉俄飞机一次性的减值拨回导致基数较高。飞机租借行业景气度上行，公司领有高探究后果、低融资资本等上风，赐与2026年1.15倍PB，对应主见价95.11港元。

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　　国金证券主要不雅点如下：

　　公司简介

　　公司是群众进步的飞机探究租借商，2016年于港交所上市。左证Cirium闪现，25Q2末公司飞机金钱价值排行行业第五。

　　飞机供不应求，推高飞机价值及价钱

　　需求端，航空出行需求握续回暖，左证IATA闪现，25年10月群众航空业RPK（收入客公里）、ASK（可提供客公里）还原至2019年同时的112%/109%，带动业内新机采购及租借需求。左证空客预测，已往20年会新增43，420架飞机采购需求。公司闪现，治安25年1月末，飞机停场占比已下跌至略高于10%的水平，通过休养停场飞机鄙俗需求波动的生动性将有所下跌。供给端，九游app飞机拜托速率逐渐，波音、空客等主要制造商有多数在手积压订单。治安24年末，群众主要客机拜托数目仅还原至2018年的约75%。供不应求的情景将推高飞机估值及各机型房钱，宽、窄体机25岁首房钱水平已超19年底。头部飞机租借商聚合度较高，在获取飞机拜托方面更具上风。

　　公司探究持重，收益率及飞机金钱领域均有望增长

　　1）探究租借收益率：受益于行业身分带来的房钱价钱上行以及公司较强的运营才智，探究租借收益率自2022年的9.2%培植至25H1的10.3%；2）飞机金钱账面净值：公司机队领域握续膨胀，2025年末自有飞机共462架，但飞机金钱账面净值自2021年后有所下行，主如若涉俄飞机计提减值、公司加大购机回租所致，25H1末飞机金钱净值较岁首已还原1%的小幅增长。当今涉俄飞机影响已排斥，跟着订单飞机持重拜托，公司飞机金钱净值有望稳步回升。

　　融资资本较低且有望连接下行

　　1）鼓吹赐与落拓扶持：背靠大鼓吹中国银行，公司具备信用评级上风，25H1惠誉评级为A-。2）资金资本偏低：收货于高超的信用评级，与部分同行比拟公司资金资本较低，25H1公司平均资金资本为4.6%。公司约30%-40%的欠债是浮动费率欠债，且好意思元欠债使资金资本与好意思国国债收益率走势接近。25年好意思联储三次降息，公司的浮动利率部分欠债的资本有望连接下行。

　　风险指示

　　航空需求还原不足预期；利率波动风险；地缘政事风险。

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职守裁剪：史丽君