2026年1月21日，大连良习乐师业自动化股份有限公司(以下简称“良习乐”)陈述北交所将运行申购，刊行价钱41.88元/股，展望召募资金总数6.7亿元。值得一提的是，在2025年11月27日召开的审议会议中，良习乐因收入证明合规性遭问询。北交所条目良习乐讲明末端客户与集成商的验收过程存在互异的原因，同类家具存在多种收入证明方式的合感性。

在问询复兴中，良习乐称其对团结客户同类家具存在多种收入证明方式主要系技俩实施条目及合同商定等互异导致，而良习2024年对集成商收入占比超七成，且集成商与末端客户验收周期存在互异。此外，2024年及2025年上半年，良习乐的营收及净利润均呈正增长，而可比公司2024年归母净利润增速较2023年下滑超15%。此外，报恩期内，良习乐不仅扣非ROE逐年走低，其研发干预占比也不足同业均值。值得一提的是，良习乐2024年及2025年上半年收现比和净现比齐小于1。

而这次上市，良习乐否定其业求本质系采购部件后进行浅易拼装、加工后外销。这背后，报恩期内，良习乐采购后径直用于拼装的原材料的采购占比或超六成。且良习乐主要家具包括模块化运送系统、工业组件。而这次上市的一项募投技俩，主要出产模块化运送拓荒(系统)和工业组件，出产工艺仅为拼装故豁免办理环评手续。

另一方面，报恩期内良习乐对一家主要末端客户销售额及占比均滑坡，主要系该客户对托盘的采购转由向集成商或其他供应商采购所致。此外，良习乐称其2023年对另一末端客户销售额波动系行业需求下滑所致，而同庚，其一家竞争敌手称因下流需求加多带动功绩增长。除此以外，董秘入职次年即获股权引发，而其在老东家任职时候，彼时良习乐取得的三处地皮使用权，与董秘老东家原领有的三处地皮使用权或地址叠加，且面积一致，或值多礼贴。

问题尚未已毕。执意上市教化当月，即2023年6月，成立于2023年2月的私募基金或“突击”入股良习乐。值得防卫是，该私募基金的第一大有限搭伙东谈主王明旺，或系上市企业欣旺达的实控东谈主兼控股鼓吹。而报恩期内即2022-2024年，欣旺达成为良习乐的新增客户。另一方面，良习乐袒露的销售数据或与客户袒露的采购额“对不上”，且其聘用的审计机构频因执业问题被“点名”。

 

一、收入证明合规性遭问询，对团结客户的同类家具存在多种收入证明方式

最新监管指引指出，条目拟上市企业的财务数据准确真正反应企业规划武艺，严审突击冲功绩等问题。这次上市，北交所怜惜到良习乐对于团结客户同类家具存在多种收入证明方式的情形。

1.1 收入证明合规性遭问询，良习乐被条目讲明同类家具存在多种收入证明方式的合感性

据出具日为2025年11月14日的《对于大连良习乐师业自动化股份有限公司向不特定及格投资者公开刊行股票并在北京证券生意所上市苦求文献审核问询函的复兴》(以下简称“2025年11月14日首轮问询复兴”)，北交所问询良习乐团结客户同类家具存在多种收入证明方式的原因，良习乐解释称，主要系团结客户不同技俩或不同采购主体，对家具安装调试、验收的条目及合同商定，存在互异导致。

况兼，良习乐称，主要依据与客户合同商定及业求本质，详情收入证明方式。

换言之，客户对于家具安装调试、验收等条目，或将会影响良习乐的收入证明方式。

且据出具日为2025年11月27日的《北京证券生意所上市委员会2025年第36次审议会议遵循公告》，北交所怜惜收入证明合规性，并条目良习乐讲明，同类家具存在多种收入证明方式的合感性。

而对于家具安装调试、验收周期或值多礼贴。

1.2 2024年对集成商收入占比超七成，且集成商与末端客户验收周期存在互异

据2025年11月14日首轮问询复兴，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐营收分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元、10.56亿元；同期，良习乐对集成商的销售收入分别为3.84亿元、6.35亿元、8.68亿元、4.12亿元。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐对集成商客户销售额占营收比重分别为37.27%、62.92%、76.25%、57.93%。

可见，2022-2024年，良习乐营业收入主要起头于集成商客户的收入占比逐年攀升。

在此配景下，怜惜良习乐末端客户与集成商客户的验收周期的互异。

据2025年11月14日首轮问询复兴，良习乐向比亚迪、宁德时间等主要末端客户径直销售的家具，平凡无需安装调试，验收周期相对较短；向主要集成商客户销售的家具，平凡需安装调试，验收周期相对较长。

具体来看。2022-2024年及2025年1-6月，良习乐对末端客户平均验收周期分别为14个月、13个月、16个月、7个月；同期，集成商客户平均验收周期分别为10个月、14个月、21个月、19个月。

可见，良习乐称末端客户平凡不需要安装调试，故验收周期相对较短，集成商客户则反之。除2022年以外，2023-2024年及2025年1-6月，集成商客户的平均验收周期，均长于末端客户。

问题尚未已毕。

1.3 2024年及2025年上半年功绩均正增长，可比公司2024年归母净利润增速较2023年下滑超15%

据良习乐签署于2025年11月14日的招股讲明书(以下简称“签署于2025年11月14日的招股书”)，2022-2024年，良习乐的营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元；同期，良习乐的净利润分别为2.24亿元、2.08亿元、2.13亿元。

经《金证研》朔方老本中心测算，2023-2024年，良习乐营业收入增速分别为-2.13%、12.73%。同期，良习乐净利润增速分别为-7.06%、2.26%。

此外，良习乐2025年半年报袒露，2025年1-6月，良习乐营业收入及净利润分别为7.12亿元、1.52亿元。同期，良习乐营业收入增速及净利润增速分别为35.13%、58.87%。

值得讲明的是，2024年，良习乐五家同业的归母净利润均下滑。

据良习乐签署于2025年11月14日的《对于良习乐向不特定及格投资者公开刊行股票并在北交所上市苦求文献审核问询函的复兴》(以下简称“首轮问询复兴”)，良习乐的同业可比企业分别系东莞怡合达自动化股份有限公司(以下简称“怡合达”)、博众精工科技股份有限公司(以下简称“博众精工”)、无锡先导智能装备股份有限公司(以下简称“先导智能”)、宏工科技股份有限公司(以下简称“宏工科技”)、福能东方装备科技股份有限公司(以下简称“福能东方”)。

2023-2024年，怡合达营业收入增速分别为14.58%、-13.08%，博众精工营业收入增速分别为0.59%、2.36%，先导智能营业收入增速分别为19.35%、-28.71%，宏工科技营业收入增速分别为46.83%、-34.64%，福能东方营业收入增速分别为6.2%、-10.86%。

2025年1-6月，怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技及福能东方的营业收入同比增速分别为18.70%、2.34%、14.92%、-19.32%、12.08%。

据首轮问询复兴，2024年，良习乐可比企业营业收入受新动力界限市集需求着落等成分影响合座延续了下滑趋势，但其中博众精工因新动力界限收入占比相对较低，合座营业收入看守了结识增长。

据签署于2025年11月14日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐愚弄于新动力电板界限的家具收入，占主营业务收入的比例分别为63.76%、58.19%、57.46%、61.98%

据上述五家可比公司2024年年报袒露的功绩测算，2023-2024年，怡合达归母净利润增速分别为7.73%、-25.87%，博众精工归母净利润增速分别为17.8%、2.05%，先导智能归母净利润增速分别为-23.45%、-83.88%，宏工科技归母净利润增速分别为5.86%、-34.03%，福能东方归母净利润增速分别为122.97%、18.63%。

据上述五家可比公司2025年半年报，2025年1-6月，怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技及福能东方的归母净利润同比增速分别为26.49%、69.69%、61.19%、-15.70%、-149.54%。

也便是说，与2023年比拟，2024年良习乐五家的同业归母净利润增速均下滑超15%。

在此情况下，2024年及2025年上半年，良习乐的收现比、净现比均不足1。

1.4 2024年及2025年上半年收现比和净现比齐小于1，且近三年一期扣非ROE走低

据签署于2025年11月14日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐销售商品、提供劳务现款分别为10.37亿元、10.76亿元、5.34亿元、3.29亿元。同期，良习乐规划活动产生的现款流量净额分别为2.28亿元、2.52亿元、0.94亿元、0.86亿元。

经《金证研》朔方老本中心测算，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐收现比分别为1.01、1.07、0.47、0.46。同期，良习乐净现比分别为1.02、1.21、0.44、0.57。

据签署于2025年11月14日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐扣除非经常性损益后净财富收益率(以下简称“扣非ROE”)分别为50.9%、28.56%、22.39%、13.8%。

不丢脸出，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐的扣非ROE呈下滑趋势。

此外，2022-2024年，良习乐研发干预占营业收入的比例均低于同业均值。

1.5 2022-2024年及2025年上半年，研发干预占营业收入的比例均低于同业均值

据签署于2025年11月14日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐研发干预占营业收入的比例分别为4.18%、4.26%、4.9%、4.68%。同期，良习乐同业可比企业研发干预占营业收入比例均值分别为7.27%、7.22%、7.67%、8.33%。

值得防卫的是，良习乐在教化备案时候曾变更上市板块。

据良习乐签署于2025年5月21日的《良习乐苦求公开刊行股票并在北交所上市教化备案偏执领路公告》，2024年9月9日，良习乐基于本身规划情况及政策策画，决定将拟上市板块由深圳证券生意所主板调节为北交所。

据签署于2025年11月14日的招股书，怡合达系深交所创业板上市公司，博众精工系上海证券生意所(以下简称“上交所”)科创板上市公司，先导智能系深交所创业板上市公司，宏工科技系深交所创业板上市公司，福能东方系深交所创业板上市公司。

 

二、董秘入职次年即获股权引发，良习乐三处地皮使用权与董秘老东家原地皮的地址叠加现疑团

《对于加强上市公司监管的想法(试行)》明确指出，需提高穿透式监管武艺和水平，强化对上市公司错误交游主体、关联方等信息的收罗串并，提高风险预警水平，擢升发现武艺。

值多礼贴的是，董秘任彤在ST智云担任要职数十年。而董秘任彤任职ST智云时候，良习乐取得的三处地皮使用权与ST智云曾领有的三处地皮或地址叠加，且面积一致，而良习乐在该地块已搭建超2万平方米的临时建筑 。

2.1 任彤2022年7月从ST智云辞职，次月出任良习乐董秘并于次年获股权引发

据2025年11月28日招股书，为止签署日，任彤担任良习乐董事会文书。

任彤经历袒露，2004年11月至2008年3月接事于大连智云机床辅机有限公司(大连智云自动化装备股份有限公司前身，以下统称“ST智云”)，历任企业处分部司理、总司理助理；2008年4月至2022年7月接事于ST智云，历任董事会文书、董事、副总司理、行政委员会主任；2022年8月起，良习乐董事会文书。

可见，任彤出任良习乐董事会文书前十余年，曾在ST智云担任要职。

据2025年11月28日招股书及市集监督处分局数据，2023年6月27日，任彤通过股权引发，入股良习乐职工执股平台大连伊好意思企业处分经营搭伙企业(有限搭伙)(以下简称“大连伊好意思”)。为止招股书签署日2025年11月28日，任彤执有大连伊好意思12.82%股权。

也便是说，任彤于2022年7月从ST智云辞职，次月即出任良习乐董秘，入职次年通过股权引发取得良习乐股权。

而经商量发现，这次陈述时候，任彤与ST智云的关联企业或联系“匪浅”。

2.2 乾诚科技系任彤曾担任董事的企业，乾诚科技系ST智云的其他关联方

据2025年11月28日招股书，良习乐袒露报恩期内与其也曾存在关联联系的关联方。大连乾诚科技发展有限公司(以下简称“乾诚科技”)系董秘任彤曾担任董事的企业，已于2023年4月刊出。

值多礼贴的是，据ST智云2021年报，为止2021年末，谭永良系执有ST智云5%以上股份的鼓吹，彼时由于谭永良担任乾诚科技第一大鼓吹并担任其董事长，乾诚科技系ST智云其他关联方。

可见，董秘任彤于2023年不再担任ST智云的关联方乾诚科技的董事。

据市集监督处分局数据，2016年1月15日至2018年6月20日，任彤担任大连智云新动力装备时期有限公司(以下简称“大连智云”)董事兼总司理；2018年6月21日至2021年4月27日，任彤担任大连智云董事。

需要讲明的是，2016年5月9日至查询日2026年1月6日，大连智云为ST智云全资子公司。

而据证监会发布于2025年3月26日的《上市公司信息袒露处分宗旨》，在曩昔十二个月内草率凭据不绝契约安排在将来十二个月内，存在上述情形之一的，为上市公司的关联法东谈主(草率其他组织)。

也便是说，任彤于2021年4月卸任ST智云子公司大连智云的董事，在卸任ST智云子公司大连智云董事满一年后，出任良习乐的董秘。

疑团尚未消灭。

2.3 董秘任彤任职ST智云时候，良习乐取得的三处地皮使用权与ST智云曾领有的三处地皮面积或地址叠加且面积一致

据广州绿网环境保护管事中心(以下简称“绿网”)编制日历为2021年4月的“大连良习乐师业拼装时期有限公司二期工程建立技俩”齐备验收报恩(以下简称“二期技俩验收报恩”)，“良习乐二期工程建立技俩”(以下简称“二期技俩”)的设随即点位于大连市普兰店区经济开发区海湾工业区。

此外，二期技俩验收报恩中的附图实景像片袒露，“二期技俩”东面、南面分别为“大连良习乐师业拼装时期有限公司一期”、“大连智云自动化装备股份有限公司”。

即是说，2021年4月，彼时良习乐的技俩设随即与ST智云周边。

此外，据绿网袒露的编制日历为2024年5月的“自动化运送系统克己要道部件出产线建立技俩”环评(以下简称“自动化技俩环评”)，良习乐拟于辽宁省大连普兰店经济开发区海湾工业区，建立自动化运送系统克己要道部件出产线建立技俩(以下简称“自动化技俩”)。

经《金证研》南边老本中心对比二期技俩验收报恩、自动化技俩环评的附图可知，2024年5月，自动化技俩的建立区域，与二期技俩验收报恩中良习乐一期、二期以及ST智云厂房区域相近。

值得一提的是，据良习乐签署于2024年6月19日的公开转让讲明书(以下简称“2024年6月19日公转书”)及2025年11月28日招股书，2021年8月27日，良习乐取得三处位于大连市普兰店区海河路的地皮使用权，面积分别为16，427㎡、23，178㎡、26，395㎡，取得方式均为出让，用途均为工业用地，施行用途为建立厂房。

“正好”的是，ST智云曾领有与良习乐相通面积的地皮使用权。

据ST智云出具日为2010年2月10日的《对于大连智云自动化装备股份有限公司苦求初度公开刊行股票并在创业板上市之补充讼师使命报恩(一)》，彼时，ST智云领有三处位于大连普兰店经济开发区的地皮，面积分别为23，178㎡、26，395㎡、16，427㎡。

对比地皮面积可知，良习乐于2021年取得的三处位于大连市普兰店区海河路的地皮面积，与ST智云于2010年袒露的所领有的三处位于大连普兰店经济开发区的地皮面积一致。

同期，据ST智云2021年报，ST智云称固定财富较期初减少，主要系本报恩期即2021年，ST智云转让了位于大连普兰店区的不动产权所致。

值多礼贴的是，良习乐受让ST智云地皮后，到这次陈述上市时候，该地块存在临时建筑物。

2.4 良习乐在该地块已搭建超2万平方米的临时建筑，错误子公司亦坐落于此

据ST智云发布于2016年11月29日的公告文献，“大连智云自动化工业园”位于普兰店市海湾工业园区。一期工程也曾齐备验收并于2012年8月干预使用。为止2016年11月29日，二期工程也曾齐备验收并干预使用。一期、二期工程建立完成后，均由ST智云偏执子公司用于浮浅的出产规划，未对出门租。

联接前述说起，编制日历为2021年4月的二期技俩工程验收报恩中，良习乐“二期技俩”的南面，为“大连智云自动化装备股份有限公司”。

经商量发现，报恩期内，良习乐在该地块上存在临时建筑物。

据2024年6月19日公转书，2024年1月16日，大连市普兰店区住房和城乡建立局出具《讲明注解》，证明良习乐在大连普兰店经济开发区海湾工业区上的自有地皮上，搭建的临时盘活场面共8间，面积共计约为15，145平方米。良习乐在位于普兰店经济开发区海河路8号的自有地皮上，搭建的临时场面，未办理不绝房屋通盘权文凭。

对此，良习乐暗示上述临时建筑物在自有地皮上建立，该等临时建筑物用于临时盘活的仓库，用途不波及出产规划的错误方法。

据2025年11月28日招股书，为止签署日，良习乐在海河路8号或海湾工业区，仅领有三处地皮使用权，即系与上述ST智云原领有的地皮面积相通的三处地皮。

也便是说，良习乐或在该地块上搭建了超越1.5万平方米的临时建筑物。

需要指出的是，此后，良习乐临时建筑物的面积或仍在加多。

据2025年11月28日招股书，在大连普兰店经济开发区海湾工业区自有地皮上存在搭建临时建筑物的情况，面积共计约22，645平方米，用途主要为临时盘活仓库。

由此看来，对比2024年1月，时隔一年，良习乐的临时建筑物的面积加多。

值多礼贴的是，据2025年11月28日招股书，良习乐控股子公司大连易卡安全注重系统有限公司(以下简称“大连伊卡”)的注册地及主要出产规划地，均位于大连市普兰店区海河路。

不难发现，良习乐领有的位于大连市普兰店区海河路的三处地皮，或系良习乐子公司大连伊卡的主要出产规划地。

总的来看，董秘任彤在ST智云担任要职多年，2022年7月卸任ST智云，次月即出任良习乐的董秘。而正好的是，彼时董秘任彤在ST智云任职时候，良习乐于2021年7月取得的三处地皮使用权，与ST智云曾领有的三处地皮或地址叠加，面积一致。况兼，良习乐错误子公司的主要出产规划地位于该地块。而报恩期内，良习乐在该地块上搭建了超越2万平方米的临时建筑物。

 

三、一项募投项生分产仅为拼装，业求本质遭问询背后采购的超六成原材料径直用于拼装

《对于严把刊行上市准入关从泉源上提高上市公司质地的想法(试行)》明确指出，拟上市企业充分拨合中介机构核查和刊行监监使命，确保所提供材料真正准确齐全。

这次上市，良习乐的业求本质遭问询。对此，良习乐否定其业求本质系采购部件后进行浅易拼装、加工后外销。而《金证研》南边老本中心商量发现，良习乐加工后拼装的原材料占比不足三成，采购后径直用于拼装的原材料的采购占比或超六成。

3.1 业求本质遭问询，良习乐否定系采购部件后进行浅易拼装、加工后外销

据良习乐签署于2025年11月28日的招股书(以下简称“2025年11月28日招股书”)，良习乐主营智能制造装备的研发、假想、制造和销售业务，主要家具包括模块化运送系统、工业组件。

2022-2024年及2025年1-6月，良习乐模块化运送系统销售收入占主营业务收入比重分别为77.01%、81.16%、86.84%、87.09%。

可见，报恩期内，良习乐主要家具模块化运送系统孝敬超七成收入。

据出具日为2025年11月14日的《对于大连良习乐师业自动化股份有限公司向不特定及格投资者公开刊行股票并在北京证券生意所上市苦求文献审核问询函的复兴》(以下简称“2025年11月14日首轮问询复兴”)，良习乐袒露其主要出产过程包括决策假想、零部件加工、拓荒安装、系统录用。

此番上市，北交所怜惜到良习乐的业求本质。

据2025年11月14日首轮问询复兴，北交所条目良习乐讲明其业求本质是否为采购各样部件后进行浅易拼装、加工后对出门售，良习乐给予否定。

而经商量发现，报恩期内，良习乐超六成原材料采购后径直拼装。

3.2 近三年又一期，良习乐采购后径直用于拼装的原材料的采购占比或超六成

据2025年11月14日首轮问询复兴，北交所条目良习乐讲明，采购的原材料中径直用于拼装和经加工后用于拼装的比例。

对此，良习乐称，其家具在厂内的出产方法主要可分为零部件加工和拓荒安装，公司出产处分中心下设加工制造部、安装制造部，分别认真加工、安装使命。

其中，良习乐袒露了采购的原材料按照经加工后用于拼装、定制化采购后径直用于拼装、尺度件采购后径直用于拼装永别的采购金额及比例情况。其中，采购后径直用于拼装的原材料，可进一步永别为定制化原材料和尺度件原材料。

简言之，良习乐的原材料有三种类型，分别为加工后拼装、定制化采购后拼装、尺度件采购后拼装。况兼，后两者均为“采购后径直用于拼装的原材料”。

此外，据2025年11月14日首轮问询复兴，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐经加工后用于拼装的原材料采购金额占比分别为29.21%、29.42%、32.16%、27.62%；经加工后用于拼装的原材料和定制化采购的原材料，即非尺度件采购金额共计占比分别为67.53%、63.08%、72.08%、69.43%。

同期，良习乐定制化原材料采购金额占比分别为38.33%、33.67%、39.91%、41.81%；同期，尺度件原材料采购金额占比分别为32.47%、36.92%、27.92%、30.57%。

基于采购后径直用于拼装的原材料可进一步永别为定制化原材料和尺度件原材料的情形，且已知定制化原材料和尺度件原材料的采购金额占比，经《金证研》南边老本中心测算，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐采购后径直用于拼装的原材料的采购金额占比或共计分别为70.8%、70.59%、67.83%、72.38%。

可见，九游app下载报恩期内，良习乐超六成原材料或系采购后径直用于拼装。

值得一提的是，良习乐一项募投技俩的出产工艺仅为拼装。

3.3 一项募投技俩主要出产模块化运送拓荒(系统)和工业组件，出产工艺仅为拼装故豁免办理环评手续

前述说起，良习乐的主要家具包括模块化运送系统、工业组件。

据2025年11月28日招股书，“良习乐华南智能运送拓荒研发出产技俩”系良习乐的募投技俩之一。

凭据惠州市生态环境局仲恺高新区分局出具的《对于<对于商请明确良习乐华南智能运送拓荒研发出产技俩不消办理环境影响评价手续的函>的复函》，上述技俩主要出产模块化运送拓荒(系统)和工业组件，出产工艺仅为拼装；依据《建立技俩环境影响评价分类处分名录》(2021版)法例，豁免环评手续办理。

总的来看，这次上市，良习乐被问询其业求本质遭问询，良习乐否定其业求本质系采购部件后进行浅易拼装、加工后外销。但是，报恩期内，良习乐经加工后用于拼装的原材料采购金额占比不足三成。

且良习乐称，采购后径直用于拼装的原材料可进一步永别为定制化原材料和尺度件原材料，近三年又一期定制化原材料和尺度件原材料的采购金额占比共计超六成，即良习乐或超六成原材料系采购后径直用于拼装。况兼，良习乐主要家具包括模块化运送系统、工业组件。对于良习乐一项募投技俩，生态环境局出具的函件袒露，该技俩主要出产模块化运送拓荒(系统)和工业组件，出产工艺仅为拼装故豁免办理环评手续。

 

四、主要末端客户部分家具转向其他供应商采购，来改过客户收入金额或出现下滑

人所共知，营业收入、净利润、毛利率动作“三驾马车”，是计算拟上市企业的要道财务方针。

值得防卫的是，良习乐2023年功绩增速曾告负次年回正。这次陈述时候，宁德时间新动力科技股份有限公司(以下简称“宁德时间”)系良习乐最主要末端客户之一，为止2025年上半年良习乐向其销售收入占比不足1%。对于良习乐来自宁德时间的收入及占比下滑，良习乐称主要系宁德时间对托盘的采购，转由向集成商或其他供应商采购所致。

4.1 2023年功绩增速曾告负次年回正，被问询末端客户功绩下滑配景下的规划结识性

据2025年11月28日招股书及良习乐2025年1-9月审阅报恩，2022-2024年及2025年1-9月，良习乐的营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元、10.56亿元；同期，净利润分别为2.24亿元、2.08亿元、2.13亿元、2.24亿元。

2023-2024年及2025年1-9月，良习乐的营业收入增速分别为-2.13%、12.73%、25.15%；同期，净利润的增速分别为-7.06%、2.26%、38.38%。

可见，2023年，良习乐营收及净利润增速均告负，次年由负转正。到了2025年前三季度，其营收及净利润的同比增速均超25%。

值得一提的是，北交所怜惜到良习乐主要末端客户功绩下滑、新增扩建产能放缓。

据出具日为2025年11月27日的《北京证券生意所上市委员会2025年第36次审议会议遵循公告》，北交所条目良习乐讲明主要末端客户功绩下滑、新增扩建产能放缓配景下，规划功绩的结识性及可执续性，是否存在功绩下滑风险。

在这背后，良习乐这次陈述时候的末端客户结识性或值多礼贴。

4.2 近三年又一期向宁德时间销售收入及占比均下滑，宁德时间对托盘的采购转由向集成商或其他供应商采购

据2025年11月28日招股书及2025年11月14日首轮问询复兴，2022年，宁德时间系良习乐的第二大客户。且宁德时间执续系良习乐报恩期内最主要末端客户之一。宁德时间主要，，通过集成商向良习乐采购运送系统家具，亦会径直向良习乐采购托盘动作运送系统备件。

据2025年11月28日招股书，良习乐袒露报恩期内与主要客户执意并履行的错误框架契约或金额超越2，000万元的销售合同。

其中，良习乐与宁德时间执意一份框架契约，合同内容为工业组件，执意日历为2022年8月26日，履行情况为正在履行。

需讲明的是，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐的主要家具工业组件销售额，占当期主营业务收入比重分别为22.99%、18.84%、13.16%、12.91%。

也便是说，良习乐称宁德时间系其最主要的末端客户之一。

在此配景下，报恩期内，良习乐向宁德时间销售收入及占比亦现滑坡。

据2025年11月14日首轮问询复兴，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐向宁德时间销售家具收入分别为3，996.64万元、1，355.05万元、683.24万元、479.64万元，占主营业务收入占比分别为3.89%、1.35%、0.6%、0.68%。

彰着，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐向宁德时间销售收入及占比均出现下滑。2024年及2025年上半年，良习乐向宁德时间销售收入占比均不足1%。

况兼，据2025年11月14日首轮问询复兴，良习乐暗示，其径直向宁德时间销售的家具主要系配套托盘。报恩期各期，良习乐径直向宁德时间销售家具收入呈着落趋势，主要系宁德时间对托盘的采购，转由向集成商或其他供应商采购所致。

而报恩期内，良习乐对另一主要末端客户销售收入亦曾现“滑坡”。

4.3 称因行业需求波动2023-2024年对比亚迪销售收入下滑，客户也包含比亚迪的竞争敌手称2023年主要下流愚弄需求进一步增长

据2025年11月28日招股书，2022-2024年及2025年1-6月，主要末端客户比亚迪分别系良习乐第一大、第一大、第二大、第一大客户，良习乐对其销售额分别为5.09亿元、2.46亿元、1.17亿元、2.25亿元，占主营业务收入比重分别为49.32%、24.37%、10.25%、31.55%。

彰着，报恩期内，良习乐对主要末端客户比亚迪的销售额及占比出现下滑。

据2025年11月14日首轮问询复兴，北交所怜惜到收入变动与下流需求匹配性，并条目良习乐讲明，来自比亚迪收入逐期下滑与比亚迪产线建立的匹配性。

对此，良习乐称，报恩期内对比亚迪销售收入有所波动，主要系比亚迪2022年前后快速延迟产能，2023年和2024年受下流行业需求波动等成分影响扩产节拍有所放缓所致。跟着新动力行业市集需求增长，比亚迪在2025年加大投资扩产力度，良习乐向比亚迪销售收入相应回升。

但是，同期，客户相同包括比亚迪的公司竞争敌手怡合达，功绩或并未出现下滑。

据2025年11月14日首轮问询复兴，在工业组件、运送拓荒界限，良习乐与可比公司怡合达径直竞争。良习乐业务重心聚焦于智能出产物流系统，在该行业界限内的主要竞争敌手包括怡合达。况兼，怡合达的主要客户包含比亚迪。

据怡合达2023年报，2023年，怡合达营收增速、归母净利润增速分别为14.58%、7.73%。怡合达称在行业愚弄方面，其家具主要愚弄于新动力锂电、3C、汽车、光伏、工业机器东谈主等行业，报恩期内主要下流愚弄需求进一步增长，带动了怡合达功绩的增长。

即是说，良习乐称2023年和2024年系受下流行业需求波动等成分影响，致其对客户比亚迪销售收入下滑。而2023年，主要客户亦包含比亚迪的良习乐的可比公司怡合达，其暗示功绩因下流愚弄需求的增长而高潮。

问题并未已毕。

4.4 老客户复购率高潮，2023-2024年来改过增客户的收入金额较2022年下滑

据2025年11月14日首轮问询复兴，2022-2024年及2025年1-6月，老客户采购比例(复购率)分别为94.65%、96.56%、96.09%、97.95%。

据签署日为2025年11月14日的二轮问询复兴，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐新客户开拓流派分别为844家、885家、828家、389家，同期来改过增客户的收入金额分别为5，504.21万元、3，455.39万元、4，435.06万元、1，451.53万元。

总的来看，此番上市，北交所怜惜到良习乐末端客户功绩下滑、新增扩建产能放缓等问题。商量发现，报恩期内，近三年又一期，良习乐向宁德时间销售收入及占比均下滑，称主要系宁德时间对托盘的采购，转由向集成商或其他供应商采购所致。而最新一期良习乐向宁德时间销售金额占主营业务收入的比重不足1%。2023年，因行业需求波动，导致良习乐向另一末端客户比亚迪的销售额及占比亦出现下滑。但是，客户群体相同包含比亚迪的良习乐的竞争敌手，同庚功绩不降反增。

五、上市教化当月私募鼓吹“突击”入股，且该私募的有限搭伙东谈主或为良习乐新增客户实控东谈主

抽丝剥茧方能了解事情真相。良习乐签署教化契约当月，一家私募基金入股良习乐，久了商量发现，该私募基金的第一大有限搭伙东谈主，或系良习乐报恩期内新增客户的实控东谈主。

5.1 2023年6月签署上市教化契约，同月私募鼓吹立夏一号入股并执股1.23%

据良习乐保荐机构签署于2023年6月1日的《对于良习乐初度公开刊行股票并上市教化备案报恩》，2023年6月1日，良习乐与国泰海通证券股份有限公司签署上市教化契约。

据良习乐签署于2024年5月10日的《北京德恒讼师事务所对于良习乐苦求股票在寰宇中小企业股份转让系统挂牌并公开转让的法律想法》(以下简称“签署于2024年5月10日的法律想法”)，2023年6月29日，良习乐注册老本由5，509.03万元增资至5，612.33万元，其中68.86万元出资由私募基金深圳市立夏一号创业投资搭伙企业(有限搭伙)(以下简称“立夏一号”)以货币方式认缴，34.43万元出资由宁波鼎祥名仕创业投资搭伙企业(有限搭伙)(以下简称“鼎祥名仕”)以货币方式认缴。本次增资的价钱为29.04元/股。

据良习乐签署于2025年5月23日的招股讲明书(以下简称“签署于2025年5月23日的招股书”)，为止签署日，立夏一号、鼎祥名仕分别执有良习乐1.23%、0.89%的股份。

即良习乐执意上市教化契约同月即2023年6月，立夏一号、鼎祥名仕入股良习乐。

值多礼贴的是，王明旺系立夏一号的有限搭伙东谈主之一。

5.2 立夏一号第一大有限搭伙东谈主王明旺执股13.74%，章焕城为立夏一号基金处分东谈主德弘联信的实控东谈主

据签署于2024年5月10日的法律想法，立夏一号成立于2023年2月8日，扩充事务搭伙东谈主为深圳市德弘联信私募股权基金处分有限公司(以下简称“德弘联信”)。为止法律想法出具日2024年5月15日，王明旺对立夏一号的出资比例为13.74%，为立夏一号第一大有限搭伙东谈主。

据市集监督处分局数据，为止查询日2025年10月24日，王明旺对立夏一号的出资比例为13.74%。

此外，德弘联信成立于2014年11月12日。为止查询日2025年10月24日，德弘联信的法定代表东谈主系章焕城，德弘联信的鼓吹系刘军辉、姚高升、章焕城。2024年3月21日，德弘联信发生投资额变更。变更前，章焕城、刘军辉、姚高升、李焯荣分别执股24.5%、24.5%、2%、49%。变更后，章焕城、刘军辉、姚高升分别执股73.5%、24.5%、2%。

据基金证券业协会公开信息，为止查询日2025年10月24日，德弘联信的施行适度东谈主为章焕城。

对于王明旺的配景或值多礼贴。

5.3 欣旺达为良习乐2022-2024年新增客户，其实控东谈主也名为“王明旺”

需要指出的是，同名的“王明旺”，名下的企业包括欣旺达电子股份有限公司(以下简称“欣旺达”)。

据欣旺达2025年半年报，为止出具日2025年8月28日，欣旺达的控股鼓吹、实控东谈主也名为“王明旺”。

据良习乐签署于2025年8月14日的《对于良习乐向不特定及格投资者公开刊行股票并在北交所上市苦求文献审核问询函的复兴》(以下简称“首轮问询复兴”)，2022-2024年，良习乐新增客户包括欣旺达等驰名大型企业，新客户的开拓及互助联系的牢固加深为良习乐将来功绩带来新的增长点。

据签署于2025年5月23日的招股书，2022-2024年，良习乐家具新动力电板愚弄界限的主要驰名客户或末端客户包括欣旺达。

此外，章焕城与王明旺屡次现身团结私募基金，或值多礼贴。

5.4 欣旺达实控东谈主“王明旺”，系德弘联信处分的私募基金毕节一号的搭伙东谈主之一

据欣旺达签署于2024年12月19日《欣旺达对于全资子公司与专科投资机构共同投资的领路公告》，2024年12月16日，欣旺达全资子公司深圳市前海弘盛创业投资管事有限公司(以下简称“前海弘盛”)与德弘联信、山东信华私募基金处分有限公司及滕州市财金产业发展投资搭伙企业(有限搭伙)，共同投资建立滕州欣旺达绿色资源创业投资基金搭伙企业(有限搭伙)(以下简称“滕州欣旺达”)。

据市集监督处分局数据，为止查询日2025年10月24日，滕州欣旺达的搭伙东谈主未发生变更。

据广东想泉新材料股份有限公司签署于2023年10月18日的招股讲明书，欣旺达实控东谈主王明旺系深圳市毕方一号投资中心(有限搭伙)(以下简称“毕方一号”)的有限搭伙东谈主。

据欣旺达2024年半年报，为止出具日2024年8月30日，欣旺达实控东谈主王明旺担任金华金开德弘联信毕方贰号投资中心(有限搭伙)(以下简称“毕方贰号”)的有限搭伙东谈主。

据市集监督处分局数据，深圳市德弘联信新三板投资中心(有限搭伙)(以下简称“深圳德弘”)的又名搭伙东谈主也名为“王明旺”。

为止查询日2025年10月24日，毕方一号、毕方贰号、深圳德弘的扩充事务搭伙东谈主均系德弘联信。

据基金证券投资协会公开信息，为止查询日2025年10月24日，毕方一号、毕方贰号、深圳德弘的基金处分东谈主均系德弘联信。

由上述可知，章焕城系德弘联信施行适度东谈主，且德弘联信处分的私募基金立夏一号的搭伙东谈主包括王明旺。而动作欣旺达的实控东谈主，王明旺系毕方一号的搭伙东谈主之一，即良习乐的私募鼓吹立夏一号的搭伙东谈主，与毕方一号的搭伙东谈主之一王明旺或系团结东谈主。

基于上述联系，德弘联信动作基金处分东谈主，处分的基金除了立夏一号，还包括毕方一号、毕方贰号、深圳德弘。三只私募基金的搭伙东谈主均包括王明旺。而章焕城是基金处分东谈主德弘联信的实控东谈主。

在此配景下，2023年6月1日，良习乐签署上市教化契约，同月，立夏一号入股良习乐并执股1.23%。而立夏一号的第一大有限搭伙东谈主王明旺，或系上市企业欣旺达的实控东谈主兼控股鼓吹。而报恩期内即2022-2024年，欣旺达成为良习乐的新增客户。

 

六、袒露的销售额或与客户袒露的采购额“对不上”，审计机构频因执业问题被“点名”

企业当保证信息袒露的真正、齐全、准确。而良习乐袒露的其上前五大客户销售金额，或与客户袒露的采购金额“对不上”。

6.1 袒露的2023-2024年对客户今太空洋销售额，或与今太空洋袒露的采购额“对不上”

据签署于2025年5月23日的招股书，2023-2024年，深圳市今太空洋物流时期股份有限公司(以下简称“今太空洋”)分别系良习乐第二大、第四大客户，良习乐向今太空洋销售金额分别为15，458.24万元、7，491.8万元，占其当期营业收入的比例分别为15.32%、6.58%。

据今太空洋2023-2024年年报，2023年，今太空洋向第一大、第二大、第三大供应商采购金额分别为35，049.57万元、14，348.21万元、12，567.73万元，占其当年度采购总数比例分别为15.48%、6.34%、5.55%。2024年，今太空洋向第一大、第二大、第三大供应商采购金额分别为9，664.04万元、7，983.25万元、7，008.08万元，占其当年度采购总数比例分别为7.97%、6.58%、5.78%。

凭据《金证研》朔方老本中心商量，良习乐袒露的2023年对今太空洋销售额，较今太空洋袒露的同期其对第一大供应商采购额少19，591.33万元，较今太空洋袒露的同期其对第二大供应商采购额多1，110.03万元。且良习乐袒露的2024年对今太空洋销售额，较今太空洋同期袒露的对第二大供应商采购额少491.36万元，较今太空洋袒露的同期其对第三大供应商采购额多483.81万元。

需要指出的是，管帐政策变更等或深重释上述数据“打架”的异象。

6.2 管帐政策及管帐预计变更等成分，或未对上述数据互异产生影响

据签署于2025年5月23日的招股书，良习乐自2022年起扩充《企业管帐准则解释第15号》(以下简称“解释15号”)、《企业管帐准则解释第16号》(以下简称“解释16号”)，自2024年起扩充《企业管帐准则解释第17号》(以下简称“解释17号”)，且扩充上述法例对良习乐2022-2024年财务报表无要紧影响。良习乐自2024年起扩充《企业管帐准则解释第18号》(以下简称“解释18号”)，扩充该法例使得良习乐2022年度和2023年度主营业务成天职别调增514.23万元和502.88万元，销售用度相应分别调减对应金额，主营业务毛利率着落0.5%。

况兼，2022-2024年内，良习乐无错误的管帐预计变更，亦不存在管帐罪责纠正。

此外，良习乐于2022年7月新设全资子公司良习乐基础机械组件(大连)有限公司，于2024年3月新设全资子公司深圳良习乐师业自动化时期有限公司。除上述情况外，2022-2024年内良习乐合并财务报表范围未发生其他变化。

据今太空洋2023年年报，今太空洋自2023年12月6日新设一家全资孙公司并自建立之日起纳入合并范围。此外，今太空洋自2023年1月1日起扩充解释16号，上述管帐政策变更对今太空洋财务报表无要紧影响。且今太空洋未发生错误管帐预计变更或前期管帐罪责纠正。

据今太空洋2024年年报，今太空洋自2024年5月新设一家全资孙公司并自建立之日起纳入合并范围。此外，今太空洋自2024年度起扩充解释18号，上述管帐政策变更对海目星营业成本和销售用度产生影响。且今太空洋未发生错误管帐预计变更或前期管帐罪责纠正。

可见，对于上述良习乐袒露的对今太空洋销售额或与今太空洋袒露的采购额“对不上”，两者的的错误管帐政策变更、管帐预计变更、合并范围变化等成分或未对上述异象变成影响。

不仅如斯，良习乐的审计机构屡次因执业问题被“点名”。

6.3 2024-2025年，审计机构容诚所屡次因执业问题被出示警示函

据签署于2025年5月23日的招股书，此番上市，良习乐的审计机构为容诚管帐师事务所(独特普通搭伙)(以下简称“容诚所”)。

据证监会发布于2024年9月12日的公开信息，2024年9月10日，容诚所及不绝署名管帐师在扩充罗普特科技集团股份有限公司(以下简称“罗普特”)2020年财务报表审计技俩中，未怜惜到贵州省都匀市技俩售出货色存放地施行为罗普特租出的仓库，而被厦门证监局摄取出具警示函的监督处分挨次，并记入诚信档案。

证监会发布于2024年9月19日的公开信息袒露，2024年9月12日，容诚所及不绝注册管帐师因扩充的宁波博菱电器股份有限公司2020年度、2021年度、2022年度、2023年度财务报表审计技俩中，存在对关联方及关联生意审计标准扩充不到位、预支账款审计标准扩充不到位、应收账款审计标准扩充不到位、处分用度审计标准扩充不到位、里面适度风险评估标准扩充不到位等问题，被宁波证监局摄取出具警示函的监督处分挨次。

此外，上交所发布于2025年3月14日的公开信息袒露，2025年2月25日，容诚所及郁向军、万文娟因在为安徽安芯电子科技股份有限公司(以下简称“安芯电子”)刊行上市苦求提供证券管事过程中出具的核查报恩与施行情况不符，且未能对安芯电子研发东谈主员认定、研发用度归集、收入证明准确性等多方面存在的相称情况给予充分怜惜并审慎核查，上交所对容诚所给予通报品评，对郁向军、万文娟给予6个月内不摄取其署名的刊行上市苦求文献及信息袒露文献的纪律刑事累赘，并记入证监会诚信档案数据库。

况兼，证监会发布于2025年6月23日的公开信息袒露，2025年6月3日，容诚所及不绝注册管帐师因扩充的瑞达期货股份有限公司年报审计技俩中存在对收入审计标准扩充不到位、函证标准扩充不到位、底稿记载不齐全、不准确等问题，被厦门证监局摄取出具警示函的监督处分挨次，并记入诚信档案。

即是说，良习乐袒露的2023-2024年对客户今太空洋销售额，或与今太空洋袒露的采购额“对不上”。而在此配景下，2024-2025年，良习乐聘用的审计机构容诚所屡次因执业问题被“点名”，良习乐的审计机构能否奋勉，或值多礼贴。

 

七、结语

濒临收入证明合规性的问询，良习乐称其对团结客户同类家具存在多种收入证明方式主要系技俩实施条目及合同商定等互异导致。且2024年，良习乐对集成商收入占比超七成，且集成商与末端客户验收周期存在互异。另一方面，董秘任彤入职次年即获股权引发，而任彤在老东家 ST智云任职时候，良习乐取得的三处地皮使用权与董秘老东家原领有的地皮或地址叠加，面积相通。尔后，良习乐在该地块已搭建超2万平方米的临时建筑，错误子公司亦坐落于此。

研发方面，2022-2024年及2025年1-6月，良习乐研发干预占营业收入的比例均低于同业均值。此番上市，良习乐由深交所主板转至北交所，而其同业均系科创板或创业板上市公司。此番陈述北交所，良习乐不仅2024年及2025年上半年收现比和净现比齐小于1，其近三年一期的扣非ROE还逐年走低。

这次上市，良习乐在审议会议中，被问询收入证明合规性及于规划功绩可执续性。其中，良习乐被条目讲明在主要末端客户功绩下滑、新增扩建产能放缓配景下，规划功绩的结识性及可执续性。商量发现，近三年一期其向宁德时间销售收入及占比均下滑，对此，良习乐暗示宁德时间对托盘的采购转由向集成商或其他供应商采购。而良习乐报恩期内老客户复购率高潮的另一面，2023-2024年来改过增客户的收入金额较2022年下滑。

除此以外，良习乐因业求本质被问询，否定系采购部件后进行浅易拼装、加工后外销。而近三年又一期，良习乐采购后径直用于拼装的原材料的采购占比或超六成。对于良习乐一项募投技俩，生态环境局出具的函件袒露，该技俩主要出产模块化运送拓荒(系统)和工业组件，出产工艺仅为拼装故豁免办理环评手续。基于上述异象，良习乐的业求本质或值多礼贴。

另一方面，良习乐报恩期内新增的客户欣旺达，该客户实控东谈主王明旺或系良习乐上市教化“突击”入股的私募的搭伙东谈主，良习乐与客户欣旺达的互助或值多礼贴。此外，报恩期内，良习乐袒露的其对客户今太空洋销售额，或与今太空洋袒露的同期采购额存“相差”，且此番上市聘用的管帐师事务所，在近两年屡次因执业问题被“点名”。

 

免责声明：

本机构撰写的报恩，系基于咱们觉得可靠的或已公开的信息撰写，咱们不保证文中数据、贵寓、不雅点或论说不会发生任何变更。在职何情况下，本机构撰写的报恩中的数据、贵寓、不雅点或所表述的想法，仅供信息共享和参考，并不组成对任何东谈主的投资提议。在职何情况下，咱们不合任何东谈主因使用本机构撰写的报恩中的任何数据、贵寓、不雅点、内容所引致的任何赔本负任何累赘，阅读者自行承担风险。本机构撰写的报恩，主要以电子版时势分发，也会辅以印刷品时势分发，版权均归金证研通盘。未经咱们同意，不得对报恩进行任何有悖甘心的援用、删省和修改，不得用于牟利或用于未经允许的其它用途。

良习乐 九游app

滚球app中国官方网站

• 运行
• 申购
• 九游app
• 拟募
• 良习